截至2025年歲末珠海銅覆鋼絞線價(jià)格，新興市場債券和股票2025年均錄得兩位數(shù)比例的上漲。
美國銀行近期對300位投資者進(jìn)行的170場會議調(diào)查顯示，華爾街幾乎沒有人對新興市場持有悲觀態(tài)度。機(jī)構(gòu)普遍繼續(xù)看好新興市場資產(chǎn)2026年的走勢。
2025年新興市場股債匯錄得兩位數(shù)漲幅
今年稍早，在特朗普政府宣布所謂“對等關(guān)稅”后，投資者因多年回報(bào)疲弱以及對貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，在很長一段時(shí)間內(nèi)回避新興市場資產(chǎn)。但如今，情況急劇逆轉(zhuǎn)。
根據(jù)媒體匯編數(shù)據(jù)，新興市場本幣債券2025年至今上漲了18%，股票也整體上漲了26%。同時(shí)，自2017年以來，新興市場股票次跑贏美國股票，新興市場債券收益率與美國國債收益率利差收窄至11年來低水平。同時(shí)，衡量新興市場外匯套利交易策略的彭博新興市場套利指數(shù)（Emerging Market Carry Index）今年至今的投資回報(bào)率達(dá)16.71%，也取得了自2009年以來的佳投資回報(bào)。
同時(shí)，新興市場在全球股票和債券基準(zhǔn)指數(shù)中的份額也正在上升。在彭博全球大中型股指數(shù)中，新興市場股票的權(quán)重相對于發(fā)達(dá)市場提了一個(gè)多百分點(diǎn)，接近13%，而新興市場債券在彭博全球綜合總回報(bào)指數(shù)中的份額也有所增加。
美國銀行近在倫敦舉行的投資會議上邀請了300位投資者并舉行了170場會議，其中鮮少有投資者對新興市場持悲觀態(tài)度。美銀新興市場固定收益部門主管豪納(David Hauner)稱：“新興市場的悲觀論者已經(jīng)幾乎跡了。”巧合地是，匯豐銀行12月發(fā)布的新興市場情緒調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對新興市場前景的看跌觀點(diǎn)已完全消失，凈看多情緒創(chuàng)下有調(diào)查以來的歷史新。
證券公司Strategas估計(jì)，2025年注于新興市場股票的美國ETF吸收了近310億美元資金。根據(jù)美銀匯編的EPFR Global數(shù)據(jù)，新興市場債券基金已吸納了過600億美元。StrategasETF和技術(shù)策略師索恩(Todd Sohn)表示，今年標(biāo)志著“在經(jīng)歷了殘酷的五年之后，許多投資者意識到他們對美國大盤成長股的風(fēng)險(xiǎn)敞口過大，因而轉(zhuǎn)向全球多元化配置，激發(fā)資產(chǎn)配置者回歸新興市場。”
東方匯理資產(chǎn)管理投資研究院主管德芬得（Monica Defend）對一財(cái)記者表示，2025年，新興市場受惠于全球金融環(huán)境轉(zhuǎn)趨寬松、內(nèi)部政策保持穩(wěn)健，以及提前釋放的出口需求。雖然增長將逐步穩(wěn)定，但表現(xiàn)仍有望跑贏發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。各央行預(yù)期將維持審慎的貨幣寬松步伐，目前亦未出現(xiàn)財(cái)政主的跡象。亞洲仍是全球主要增長引擎。拉丁美洲多場選舉或?qū)⒋俪筛H商的政府上臺。同時(shí)，多項(xiàng)結(jié)構(gòu)力量正逐步發(fā)酵，包括地緣政治重新洗、供應(yīng)鏈重組，以及日益激烈的科技競爭，而亞洲在這些趨勢中表現(xiàn)尤為突出。
從估值角度看，中國股市當(dāng)前的投資價(jià)比優(yōu)勢尤為突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8 月 6 日，滬 300 指數(shù)、恒生指數(shù)市盈率分別為 13.93 倍、11.83 倍，均低于標(biāo)普500（26.89 倍）、日經(jīng) 225（18.88 倍）等主要成熟市場股指。綜合來看珠海銅覆鋼絞線價(jià)格，中國股市處于全球市場的“估值洼地”，為長期投資者提供了布局良機(jī)。
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2026年悲觀論者跡
展望2026年，新興市場資產(chǎn)繼續(xù)被投資者普遍看好。德芬得對記者表示：“2026年我們?nèi)哉w看好新興市場資產(chǎn)。”
她表示，新興市場債券因收益及分散益而表現(xiàn)突出，而新興市場股票則提供更多元化的投資機(jī)會。“我們認(rèn)為硬貨幣債券的回報(bào)具吸引力。至于本地貨幣債券方面，關(guān)注中東歐、部分拉美市場（如哥倫比亞及巴西），以及亞洲（包括印度、菲律賓和韓國）及其收益率與估值優(yōu)勢。我們看好新興市場股票，認(rèn)為拉美及東歐市場的價(jià)值型與功能型策略具備潛力，而亞洲則可聚焦于與數(shù)碼資產(chǎn)發(fā)展相關(guān)的投資主題。”
就中國股市而言，她稱，我們將投資于科技板塊及具明顯優(yōu)勢的行業(yè)，例如電動車供應(yīng)鏈及可再生能源。此外，我們亦看好印度的中期前景，“印度制造”計(jì)劃有望動制造業(yè)、內(nèi)需消費(fèi)、基建建設(shè)、全球供應(yīng)鏈重組及金融科技普惠等多個(gè)領(lǐng)域的長期增長。
保德信 (PGIM)的固定收益聯(lián)席席投資官皮特斯（Gregory Peters）對一財(cái)記者表示，通脹依然于目標(biāo)水平，令美聯(lián)儲的政策方向更加復(fù)雜。人工智能（AI）投資熱潮，特別是AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)成為抵消消費(fèi)疲軟的重要力量，對上半年GDP增長貢獻(xiàn)約一半。然而，勞動力市場停滯與關(guān)稅升成本，鋼絞線為后續(xù)經(jīng)濟(jì)前景增添了不確定。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)仍在“緩慢前行”。消費(fèi)支出越發(fā)集中在收入群體，令整體開支對周期波動的敏感度降低。同時(shí)，工資增長放緩、離職率下降以及就業(yè)擴(kuò)張動能減弱，顯示勞動力市場逐步降溫，可能對需求構(gòu)成壓力。
“放眼全球，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長正逐步接近1%~1.5%，而新興市場的增長仍然相對亮眼。”他并稱，“美元將持續(xù)承壓。美元過去曾受益于美國例外論，但如今正處于政策分歧、關(guān)稅驅(qū)動的貿(mào)易摩擦及全球資本流動轉(zhuǎn)向的交匯點(diǎn)上。短期內(nèi)不排除美元出現(xiàn)，但從結(jié)構(gòu)因素來看，美元走勢依然偏弱，尤其是在市場開始質(zhì)疑美聯(lián)儲政策公信力的情況下。”基于以上背景，他認(rèn)為，2026年債券投資中，全球多元化將再度成為焦點(diǎn)之一。各地政策走向分化，加上部分新興市場國基本面，為主動型投資者創(chuàng)造配置機(jī)會。我們看好政策靈活、對美國依賴程度低以及外部緩沖穩(wěn)健的新興市場經(jīng)濟(jì)體的債券前景。
在息貨幣套利交易方面，景順新興市場債務(wù)聯(lián)席主管范得霍克（Wim Vandenhoeck）告訴一財(cái)經(jīng)，美國經(jīng)濟(jì)的軌跡是決定新興市場貨幣強(qiáng)勁表現(xiàn)能否持續(xù)的關(guān)鍵因素。基準(zhǔn)情況下，投資者預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，這將鼓勵美聯(lián)儲繼續(xù)放松貨幣政策，削弱美元相對于其他貨幣的吸引力。“隨著美元走弱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與美國的利差仍應(yīng)是外匯市場套利交易回報(bào)的來源。”他具體繼續(xù)看好巴西雷亞爾、土耳其里拉和南非蘭特等貨幣的套利交易前景。景順今年以來一直在做空美元對蘭特，以及歐元對匈牙利福林。今年迄今為止，該機(jī)構(gòu)的外匯套利策略的回報(bào)率約為11%。
摩根大通和摩根士丹利也加入了看漲陣營，預(yù)測新興市場將受益于美元疲軟和AI領(lǐng)域的投資熱潮。摩根大通資產(chǎn)管理公司全球固定收益主管米歇爾(Bob Michele)預(yù)計(jì)，明年新興市場債券基金將有達(dá)500億美元的流入。“我們好的投資策略之一仍然是持有新興市場本幣債券。投資者應(yīng)該會獲得一些價(jià)格上漲，也能獲得利差收益，并且我們認(rèn)為新興市場貨幣還有一些上行空間。”他稱。摩根士丹利也建議客戶持有本幣債券，并增持美元計(jì)價(jià)的新興市場債券。美銀預(yù)計(jì)，硬通貨新興市場債券將重現(xiàn)今年的兩位數(shù)回報(bào)。
不過，分析師們也提示，新興市場資產(chǎn)2026年并非全無風(fēng)險(xiǎn)。今年至今，美元累跌約8%，為新興市場資產(chǎn)提供了支撐。但分析師擔(dān)心，如果美聯(lián)儲明年降息次數(shù)少于預(yù)期，美元可能。德芬得就對記者表示，美元走強(qiáng)及美債收益率攀升將成為新興市場主要面對的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?；ㄆ旒瘓F(tuán)因而建議，只買入那些能夠承受美元走強(qiáng)的新興市場資產(chǎn)。
對于息貨幣套利交易，投資者也需衡量外匯波動能否持續(xù)保持相對溫和，因?yàn)檫@也是外匯套利交易的重要組成部分。不利的匯率變動可能會迅速抹去數(shù)月的漲幅，影響整體回報(bào)率。
目前，摩根大通對未來6個(gè)月新興市場貨幣波動的一項(xiàng)指標(biāo)接近五年來的低水平。資產(chǎn)管理公司Insight Investment貨幣解決方案主管弗納薩瑞（Francesca Fornasari）表示：“許多新興市場貨幣的波動都很低。但這也是我唯一擔(dān)心的地方，也就是目前新興市場的一些‘良故事’可能已被市場定價(jià)。”美國銀行貨幣策略師辛哈（Adarsh Sinha）也警示稱，包括美國中期選舉和美聯(lián)儲利率政策的分歧等一系列因素，可能會在未來幾個(gè)月動貨幣的波動重新加劇。
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后歆桐
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